“十八届四中全会五大看点”

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、关于宏观政策取向:全面放松是不可能的，取向调控仍然是可能的

1、全面降息没有可能性，定向调控依然可行。 无论是市场还是政府内部，对于是否应该全面降低利率都存在分歧。 目前，支持定向控制仍然是主流，这也与李克强总理最近在达沃斯讲话的基调一致。 政府层面对过去大规模刺激的后遗症有着冷静的认识，认识到“强刺激”政策不可能导致潜在增速的下降，即使短期内比较有效，长期来看风险也会上升。 全面降息的“强刺激”信号意义太强，但在利率市场化背景下不太有效(银行可以提高上浮比例)，“性价比”太低，定向调控经济。 5000亿slf并未结束，预计第四季度也将出台定向控制措施。 但是，随着近期经济下行压力的加大，全面支持准利率下降的呼声无疑在增加，首要原因是实体层面融资价格高投诉多，地方非法集资问题抬头，引起相关部门的关注。

2、明年的增速目标不再保证7.5%，基本上达成了协议，但具体是“7%”还是“7-7.5%”还没有定论，现在后者的可能性很大。 9月29日，习大大总书记主持中央全面深化改革领导小组第五次会议，提出“严格关闭改革方案质量，严格关闭改革审计，确保改革改革不断改进，不断改进。” 这是“新常态”以来加快改革的另一个信号，有关部门有可能成立改革监察组，督促相关改革的落实。 这意味着，在未来的决策函数中，“促进改革”将占越来越大的权重，“稳定增长”的权重将下降。 11月的中央经济实务会议是重要的注意窗口，直接决定明年的改革能否切实推进。 从我们知道的情况来看，降低增速目标，放弃“7.5%”基本达成一致，但具体是“7”“7.2”“7.3”还是“7-7.5”依然存在分歧，目前仍有很大可能性，只有一个区间目标“

3、地产政策之所以“适度”松动或成为弦上之箭，不是为了稳定增长，而是为了保障“合理”住房的诉求。 从政府的角度来看，房地产并不是一直“工具化”，所以必须保持政策的力量，抑制“投机”的诉求，不会再现2009年那样全面的刺激( 7折+天量信用)。 但是，许多人认为房地产仍然是中国经济的重要环节，不应“妖魔化”房地产。 目前的房地产政策涉嫌“过于严厉”，首先限制了“合理”住房的诉求(首套房和改善型住房的诉求)，下一步可能会放宽这部分的限制。 例如，不承认住宅的信用，减少交易环节的税金等。

二、十八届四中全会前瞻:五大看点

1、会议顺序不变。 时间有点晚了。

回顾改革开放以来的历届四中全会，绝大多数时间是在9月中下旬召开的，本届四中全会是在10月召开的。 当然这是无害的。 不需要过度解读。 按照以往的惯例，总书记代表中央政治局向全会报告，总结了一年的全面实务，整理了第二年的事业构想。 经济、反腐败、改革、军事、外交、党建都会被提到。 市场在意的问题是，材料在这里可以找到答案。

2、主题是依法治国，改革侧重于落实。

1997年中共十五大、中央首次提出“依法治国是党领导人民治理国家的基本方略”，1999年第九届人大二次会议将“依法治国、建设社会主义法治国家”写入宪法，至今已有十余个 新时期中央上任之初，首先废除了劳动教养制度，可以说是“依法治国”的第一枪的重新启动。 7月29日，中央宣布就前政法委书记周永康严重违纪问题立案调查。 并于10月召开了十八届四中全会，研究部署全面推进“依法治国”，显示了中央对政法工作的关注、“依法治国”的紧迫趋势。 四全会有望绘制“法治中国”路线图，实现依法治国的具体化、路径化，才能真正看到、触摸到、使用。

关于四中全会的主题，习主席在9月庆祝全国人大成立60周年和全国政协成立65周年的两次谈话中实际作了框架性的论断。 这次会议文件不会专门讨论改革，但总书记的报告中应该强调按照三中全会的安排实行改革。 改革开放以来，各届中央委员会一般举行7次全体会议，这基本上由惯例，即“一中全会”形成了“七中全会”。 一、二中全会聚焦“人事”安排，“一中全会”讨论选举党的领导，“二中全会”推荐国家机构领导，“三中全会”通常以经济改革为主题，提出重大改革命题和改革措施，“四中全会”研究党建事业等。 去年三中全会提出了全面深化改革的决定，不仅包括经济改革的决定，还包括政治、文化、军事、外交等各方面的改革意见，这次四中全会“依法治国”是三中全会关于政治行业改革的进一步深化，收紧了三中全会的部署，改革

3、政治改革材料推进，民主主义也许值得期待。

三中全会《决议》指出，“依法治国”是政治体制改革的重要一环，即“多次紧紧围绕党的领导、人民当家作主、依法治国的有机统一深化政治体制改革”。 中央将“依法治国”作为国家政治体制改革的重要组成部分，在全面深化改革的过程中，将继续启动政治体制改革的进程。 因为这是不可避免的，也无法绕行。 这“事关我们党兴国，事关人民幸福安康，事关党和国家长治久安”。 9月5日，习大大在庆祝全国人大成立60周年的讲话中表示，要在全面深化改革的过程中积极稳妥地推进政治体制改革，本届四中全会的“依法治国”有望成为深化当前政治体制改革的突破口。

据统计，习大大在庆祝全国人大成立60周年和全国政协成立65周年的两次谈话中提到“民主”122次，其中人大43次，政协79次。 习氏大力采用“八可否”评价政治制度是否民主，区分中国人民当家作主的制度和海外政治文明，展示了制度的自信，展现了中国式民主迅速发展的决心。 中国式民主的一大特色是共产党领导、人民当家作主和依法治国的有机统一，这里有统一，有权力分立和相互制约，如何“依法治国”，“中国式民主”才是“四中全会研究的重要拷贝。

4、司法改革切入，纪检监察重构。

习氏多次强调改革需要法治思维，必须在法治框架内进行。 司法改革是依法改革的切入点，是依法治国的保障，中央全面深化改革指导小组会议已经召开了四次，其中两次涉及司法改革，三次会议通过了司法体制改革框架意见，使司法体制改革在三中十五个改革行业中 但是，中国地区之间发展迅速差异很大，具体情况各不相同，司法改革面临的困难很重。 如何解决公检法之间的合作，使之能够相互合作，相互监督。 如何解决犯罪与保护权利的关系，防止“重庆现象”再次发生？ 如何解决维安与法治之间的“矛盾”，让维安真正能够建立在法治之上，这些涉及政治体制建设的文案都需要中央的顶层设计。 四中全会以司法改革为切入点讨论依法治国，有助于党内的统一认识，正视改革的艰巨性和艰巨性，完善政治体制建设，摆脱法律困境，消除改革障碍。 一点地区已经开始试点职业法官体制、法院系统员工分类管理、省级垂直管理体制。

目前的反腐败工作不断打破“惯例”和“禁区”，十八大以来，已经调查了50名省部级以上官员，包括政治局前常委、军委前副主席、政协副主席等，十八大前5年省部级以上官员共计32人，平均每2个月调查1人 反腐事业已经成为这次中央美丽的“名片”，人们对反腐“重拾信心”。 从长远看，反腐败是一种更长期、稳定的约束机制。 年初，刚上任的王岐山指出，反腐需要“多次标本兼治，目前以治疗标准为主，为治本争取时间”。 本轮反腐在形式上和性质上都是中央努力不搞“运动式反腐”，倾向于使用“法治反腐”，而“法治反腐”是反腐治本的根本途径，不依法限制权利，依法说明责任，依法贪官 纪检监察系统在十八大后地位凸显，权力扩大，类垂直管理体制形成。

5、追认人事调整，注意重要岗位。

根据党章的规定，开除中央委员、中央候补委员的党籍，需要本人所在委员会全体会议三分之二以上的多数决定。 在特殊情况下，可以先由中央政治局决定解决方案，在中央委员会全体会议时追认。 从前几次来看，中央纪委对落马中央委员和中央候补委员的审查报告也是四中全会的固定议题。 因此，6月30日宣布“双开”的中央委员蒋洁敏、李东生、中央候补委员王永春、4月29日宣布“双开”的中央候补委员李春城将在四中全会上追认。 正式开除违法中央委员后，中央通常从候补委员中补充新委员，以保证中央委员的名额。 根据第十八届中央候补委员的排名，国家统计局局长马建堂、国家宗教局局长王作安有望依次担任中央委员。 另外，稍微重要一点的部门的人事调整，从这次中央委员和中央候补委员的调整中可能会明白。 (文/管清友、盘古智库学术委员、民生证券研究院院长)