【财讯】“新八条”令私募哭晕

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长期酝酿的新三板创新层名单终于出来了，6月18日，全国股权转换系统(俗称“新三板”)初步筛选了符合创新层标准的品牌企业名单，共计920家。 到目前为止，全国股转系统企业发布了《金融类公司关于卡融资的几个事项的通知》，恢复了民间募捐机构卡新三板的通道。

6月20日，清科研究中心向《国际金融报》报告，年末暂停vc/pe卡后，民间募捐机构在新三板的环境中发生了很大变化，新发表的政策对卡和保留的机构有很大影响。

八条增加招牌新规则

全国股票转换企业根据现在的卡条件，向私募基金管理机构(以下简称“私募基金机构”)追加8个方面的卡条件

管理费收入和业绩报酬之和必须占收入来源的80%以上

2、民间募捐机构持续运营5年以上，至少有一个管理基金退出。

3、民间募捐机构作为基金管理者在其管理基金中的出资额不得超过20%

4、私募机构及其股东、董事、监事、高级管理者近三年不存在重大违法行为，不是中国证券基金业协会“黑名单”的成员，不存在“诚信类公示”的名单情况。

5、创业投资类民间募捐机构近3年的年度实际缴纳资产管理规模在20亿元以上，民间募捐类民间募捐机构近3年的年度实际缴纳资产管理规模在50亿元以上。

6、在中国证券基金业协会注册为民间资金管理机构，合规运营、新闻报告和更新及时准确

7 .在贴名牌之前，没有以基金份额购买民间募捐机构发行的股票或股票的情况。 募集资金没有投资沪深交易所二级市场上市企业的股票及相关民间证券类基金的情况。 但投资对象上市被动持有的股票除外。

8、全国股改企业要求的其他条件。

以上规定必须对正在审查的民营企业以追加的卡条件进行审查，因中止审查而财务报告失效的，从本通知发表之日起1年内以追加的卡条件补充资料和审计报告，满足追加的卡条件的，扣除。 关于挂牌的私人募捐机构，必须对是否满足本通知书新卡条件的1、4、5、6、8项目进行自我检查，在主办证券公司审计后，公开自我检查整改报告和证券公司审计报告。 不满足新卡条件的1、4、5、6、8项时，必须在本通知公布之日起1年内进行整改，未按时整改或整改后仍未满足要求时，取出卡。 挂牌的民间募捐机构发行股票时(包括发行对象以持有该卡的民间募捐机构管理的民间募捐份额购买的情况)，发行对象购买时，可以完成股票的发行申报，办理新股票登记手续。

清科研究中心的分解师丁宁指出:“收入来源是九鼎等大型pe持卡的最大障碍。”

丁宁强调，在新追加的8项规定中，第一条管理费收入和业绩报酬之和占收入来源的80%以上，卡机构的主要营业业务突出，但卡机构中，营业总收入在前的大型pe机构，大部分营业收入 其中第一位的九鼎集团收入的35.79%来自其他业务收入，即年九鼎集团新开展的房地产和it金融服务产业。 31.88%的收入从投资收益排名第二，但投资收益管理业务只占总营业收入的25.31%，与要求的80%相差甚远。

同样的事情也发生在硅谷天堂、信中利、中科招商等新三板明星pe机构。 根据年报，只有硅谷天堂收入的36.81%来自管理费和顾问费的信利总收入的11%来自投资管理业务和咨询业务。 中科招商只有18.87%的收入来自管理费收入。 一年内大幅改变营业收入来源是摆在这些机构面前的课题。

资历的长短和管理规模成为障碍

根据新规定的第2条，私人募捐机构必须继续运营5年以上，至少有一个管理基金退出。

丁宁指出，在所有卡片排队的机构中，以天星资本和隆领投资为首，这项规定的影响最大。 特别是天星资本，作为投资新三板的最活跃机构，在暂停卡之前就领取卡，但这次重新开始卡还不能卡新三板。 因此，发出内部的公开信息证明将来的计划，在内部的信息中写道:“卡的时间节点会改变，但卡的目标和步伐不会改变。 明年6月19日，天星资本满足成立运营5年的卡条件，在此期间，天星资本也将探索登陆其他资本市场的方法和机会。 ’未来机构在新三板上的路不如以前好，但新三板依然对民间募捐机构有很大的魅力。 ”。

另外，新的准入规则对管理规模也提出了比较高的要求。 据中国证券投资基金协会新闻，截至去年4月末，按管理运营中的基金总规模，管理规模为20-50亿元的民间资金管理者333家，管理规模为50-100亿元的125家，管理规模在100亿元以上的有101家，这张卡规定较多

大型定增难再现

这次，除了提高民间募捐机构招牌的准入资格以外，对民间募捐机构招牌新三板后的新闻公开和监督管理也提出了新的要求。 主要如下。

(一)每发行股票募集资金不得超过其发行前净资产的50%，上次发行的股票募集资金未采用的，不得重新发行股票募集资金。 不得募集以其管理的基金份额发行的股票不得购买的资金投资于沪深交易所二级市场上市企业的股票及相关私募证券类基金。 但投资对象上市被动持有的股票除外。

(2)规范的运营，作为受托管理资产和自有资金投资之间必须建立风险隔离、防止好处冲突等制度的基金管理者挂牌后新设立的基金出资额不得超过20%

(三)与民间资金管理业务相关的合并重组，例如收购者收购卡企业的情况，在其管理的公司中包括民间资金管理者的情况下，收购者及其相关人员完成收购后，以重大资产重组的方法向卡企业注入与民间资金管理业务相关的资产，

(4)新闻披露要求必须披露季度报告书，在定期报告书中充分披露管理存续基金的基本情况和项目投资情况等。

丁宁认为，其中第一条是对九鼎和中科招商进行的两次大型定增设计进行了专业比较，中科招商定增后频繁举行a股上市企业的现象应该很难再次出现。 这个规定和卡准入规则的第七条共同表明了管理层规范新三板市场的态度，保证了新三板的资金用于中小企业的迅速发展，而不是流入二级市场，而是资金“虚脱而真实”。

“报道公开规范的第2条和挂牌规则的第3条要求一致，作为基金管理者，该挂牌后新设立的基金出资额不得超过20%，为了满足该规定，九鼎的lp成为股东的方法今后可能不再通用。 第三条的规定控制了民间募捐机构的贷款卡的入口，将民间募捐机构登记在新三板上的方法限制为通常的卡方法。 ”。 丁宁说，总体来说，新规定极大地限制了在新三板上设置机构的“玩法”。

“新规定的公布对私募机构在新三板的表现有很大的影响，预计将来的私募机构想用新三板赚钱的可能性很小，但新三板创造了公开市场，对规范经营的私募机构来说依然有很多好处”。 礼貌最后强调，机构重新开发后，未来各pe的表现值得关注。 (国际金融报记者赵怡雯)

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