“熊猫烟花跨界博弈影视圈 溢价8倍收购华海时代存疑”

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3月14日，停牌超过3月的熊猫焰火推出纸质定增方案，坚定了企业跨境转型电影业的决心。

根据预案，企业计划以9.17元/股的价格向万载华海发行约6000万股认购华海时代100%的股权，交易总额为55020万元，增值率为815.97%。

此次收购完成后，熊猫烟花的主营业务将扩展为烟花销售制作和烟花发射服务以及电视剧的制作和发行。 因此，此次收购也被视为烟花主业蹒跚情况下的企业自我拯救。

财报显示，年、年、年企业扣除后净利润分别为739.68万元、-769.17万元、350.83万元，累计未分配利润长时间为负值。

市场人士认为，熊猫烟花转型确实迫在眉睫，但要收购不相关、风险系数大的电影类企业，这一步似乎太大了。

华海时代

只独立制作发行两部电视剧

年12月26日，熊猫烟花公告首次宣布收购华海时代的部分股份，揭示了企业拟进军电影行业的冰山一角。

资料显示，在华海时代，目前只有《箭在弦上》和《妈妈要出嫁》两部电视剧独立制作。 未经审计的财务数据显示，华海时代年净利润分别为1488.57万元和3839.88万元，年毛利率分别为39.18%和32.37%。

从定增方案提出的14个经营风险来看，熊猫焰火揭示了此次大踏步进入电影界行动的风险。

“华海时代这两年的利润主要来源于这两部电视剧，仅凭这两部作品来判断未来的盈利状况是片面的，但毕竟影视剧毛利率波动较大，亏本的情况屡见不鲜。 ”。 媒体领域的分解师是这样评价的。

对此，熊猫焰火并未被其定增方案所掩盖。 风险提示，单剧的销售毛利率受电视剧文案主题素材、员工阵容、拍摄周期等诸多因素的影响，无法比较。 以华海时代发行的《箭在弦上》和《女儿出嫁》为例，毛利率分别为41.02%和31.7%，两者之间也有很大的差异。

“以湖南卫视播出的《新天龙八部》为例，这部电影虽然在投入、制作、推广上投入了大量资金，但无奈播出的反响不好，最终没能逃过中途停止的不幸。 ”。 上述分解师用最近领域的实例进一步证明了电影业的巨大风险。

值得观察的是，根据当时公布的详细情况，企业计划通过非公开发行股票方法购买王海斌和周涛持有的华海时代的50%股权和10%股权，而不是计划外的全面收购。

“整个电影行业有很大的风险，国内影视剧产量很高，但精品率不够高，一些典型代表电影佳作的高收益率有助于提高整个领域的游戏心理。 ”。 不愿意命名的领域的人分析说:“熊猫烟花从打算收购部分股票到全面收购，可能从试水到游戏的心情发生了改变。”

溢价8倍收购嫌疑

根据熊猫烟花的定增方案，判断其目标资产使用的是收益法。 另外，预案的所有财务数据都是未经审计的数据。 以年12月31日为基准日，华海时代100%股权价值报价为55020万元。 截至年12月31日，华海时代合并报表净资产账面价值约为6006.72万元，预估增值率为815.97%。

根据华海时代近三年的并购资产负债情况表，从年到年企业总资产分别为5216万元、17549万元和10385万元，总负债分别为4638万元、15382万元和4378万元，据此对应的净资产分别为578万元、4378万元

“华海时代近三年的资产负债情况波动较大，年资产负债率明显低于前两年，净资产年均大幅增加，具有较高判断价值。 ”由不愿具名的财务人员进行分析。

这些人还表示，华海时代只有两部电视剧作品独立发行，收入也集中在近两年，财务数据波动幅度过大，这意味着华海时代未来收益存在较大的不确定性，目前的预估值可能不客观反映实际价值。

另外，投资者最担心的不是熊猫烟花与华海时代的整合风险。

根据预案，万载华海承诺:“此次交易获得的熊猫烟花股将在锁定期间无条件、不可取消地放弃这些股的提案权、表决权。” 本公司自此次交易股在本公司股票账户注册之日起五年内不推荐熊猫焰火董事和高级管理层人选。 ”。

“这意味着华海时代的经营决定方向将被从未参与过电影行业的外行所左右。 但是，熊猫烟花收购华海的时代，可能更偏向于市场价格管理。 ”。 有业内人士直言不讳。

记者试图通过熊猫烟花董事会秘书黄叶璞的电话咨询上述相关事宜，黄叶璞告诉记者:“现在是敏感时期，不方便透露相关情况。”